早已荣膺“接盘侠”美誉的云南碧桂园，最近再有吃下烂尾楼的举动。11月30日，已经停工两年的大宥城举行复工仪式，传言接盘的碧桂园正式确定接手大宥城的收尾工程，12月20日，大宥城将正式复工，预计明年交房。

已经有工人在清理大宥城项目工地，为正式复工做准备

    昆明“接盘侠”

    碧桂园2015年进入昆明，时间上远远晚于恒大、万科、中海、绿地、保利企业，也许正因为如此，碧桂园在昆明采取了相当激进的扩张策略，大量接手烂尾、停工、呆滞项目，截至目前，在碧桂园已经确定的10个项目中，绝大多数都来自于转让、重组，其中不乏像沸城、大宥城这样的硬骨头。对此，另一家全国性房企的昆明负责人私底下评论说：“碧桂园接盘的这些项目，我们也接触过多次，但风险评估过不了，所以最后都放弃了。”

    在大宥城之前，碧桂园接下的最有名烂尾楼是沸城项目。沸城是下马村城改项目，于2009年启动，但由于开发商实力不足，项目早在2014年就全面停工，停工之前只留下了一个大坑和三栋未完工的烂尾楼。

    沸城烂尾后，原开发商和五华区政府多方寻求接盘方，但因为项目负债太多，多家房企在初步接触后都知难而退，直到2016年7月，碧桂园同意接手后续开发。然而，从碧桂园同意接盘到现在，已经有一年半的时间，期间沸城多次传言复工，但截至本文发稿为止，沸城仍处于停工状态。烂尾楼复活之艰难，由此可见一斑。

    但出人意料的是，就在碧桂园试图盘活沸城至今没有实质性工程进展时，它却又大胆拿下目前昆明一环内最大烂尾楼项目——大宥城。

    如果论复杂性和盘活难度，大宥城比起沸城还有过之。

    一块硬骨头

    沸城虽然停工多年，债务累累，但由于原开发商艾亭地产其实只启动了项目的一小部分，仅盖了三栋不到20层的烂尾楼，建筑面积不大，另外，沸城原有的大量团购房客户在前期的征询意见中，已同意提高购房价格，这不仅为碧桂园接手后增加了收入，也稳定了相当一部分客户。碧桂园接盘沸城后，在五华区的推动下，剩余地块的拆迁工作已基本完成，甚至还调整了规划，而土地即将出让，碧桂园面对的是大部分地块属于干净状态的项目，施展空间较大。

大宥城一期的主体工程早已封顶

    但大宥城的情况却完全不同。在停工之前，大宥城一期的主体工程已全部封顶，碧桂园接手后只能做后续收尾工程，没有任何调整产品的可能与空间。而众所周知的是，大宥城一期的产品并不算多好，更为重要的是，大宥城一期一共有4幢住宅，其中3幢就是回迁房，剩余一幢也已经卖出一部分。这也就意味着，碧桂园虽然要投入巨额资金完成大宥城一期的收尾工程，但却几乎得不到多少现金收入。

    而更加考验碧桂园的是，大宥城还有多达8万平方米的底层商业和一幢12层的公寓楼，按照大田宥原来的计划，商业全部自持，公寓对外销售但提供返租回报，而商铺尽管并不销售可是由于资金链紧张，大田宥曾经力推所谓的商铺理财计划，相当于变相集资。由于大田宥并未公布过公寓返租与商铺理财产品的销售情况，不清楚碧桂园接盘后如何处理，但不论这一部分客户有多少，处理起来都很棘手。

    大宥城商业成为考验碧桂园的胜负手

    不过，最挑战碧桂园还是大宥城的庞大商业。大宥城的商业体量不小，总计约8万平方米，有地上5层和地下一层，大宥城当年刚刚动工时昆明的购物中心还没有这么多，实体商业的日子还比较好过，因而招商还比较容易，曾经意向签下大润发超市和保利博纳影院，但6年过去，国内实体商业江河日下，昆明购物中心的竞争早已是一片红海，碧桂园此时接手大宥城，首先面临商业如何经营的问题。

    碧桂园虽然已经是国内房企龙头，可是在商业运营方面却并不算多么出彩。目前，碧桂园在其他城市也有过一些商业地产开发，可是大多数是社区商业，像大宥城这样规模的购物中心，碧桂园并没有太多招商和管理经验。

    从各方面情况看，碧桂园接盘烂尾的大宥城一期工程后，不仅需要巨额支出以完成后续工程、处理前期遗留问题，而且面临没有多少可售物业，现金流不足，商业运营又需要大量投入的难题。因此，仅就大宥城一期而言，碧桂园做的是亏本生意，之所以愿意接盘，无非是希望在二期和三期的开发中能够找补回来。

    大宥城整个项目占地有175亩，现在烂尾的一期只有44亩，未开发部分是大头，如果能顺利完成后续开发，碧桂园仍有利可图，但问题是，大宥城二期尚未完成拆迁，三期更是面临地块上盘龙小学的扩建问题，开发节奏与时限完全无法预测，参照碧桂园接盘沸城都拖了一年多的现状，大宥城的状况恐怕也不容乐观。而且即使一切顺利，大宥城的后续开发也是和俊发地产合作进行，碧桂园无法独享。